在互聯網時代，顯示無處不在、無時不有。在眾多顯示技術中，電子紙技術憑借低能耗、健康護眼、輕薄柔性 等特點，成為近年來最受市場關注 的新型顯示技術路線之一。目前來看，市場最關注的無非兩點：①電子紙成本和②彩色電子紙技術， 這兩點之間也存在緊密的聯系，成本要靠規模化生產去攤平，規模化生產要用市場需求來拉動，而彩色電子紙就是刺激市場需求的鑰匙。

　　一、電子墨水薄膜是降低電子紙成本的關鍵

　　作為顯示行業的一個細分賽道, 電子紙產業鏈上游中的TFT基板、驅動芯片 和LCD顯示技術高度重疊，競爭相對充分，中下游廠商擁有一定的議價權； 而膜材(電子墨水薄膜)目前主要采用電泳式顯示技術路徑，以元太科 技為主要供應商，其擁有較高的定價權， 外加尚未形成大規模化生產 (目前產量約3000萬片/年)，導致膜材價格居高不下。

　　圖1：電子紙產業鏈格局

　　數據來源：東方科脈招股說明書

　　東方科脈是主要的電子紙模組廠之一，根據其招股說明書數據，2022年度，電子墨水薄膜采購額占其采購總額的44%， 元太科技主要給它供應母片(390*622mm)和大母片(816*622mm)，采購均價分別為519元和1027元。

　　二、元太科技以技術精進及降價做大彩色電子紙蛋糕

　　由于強大的技術競爭力和專利布局，元太科技毛利率遠高于其他面板廠。 但從另一個角度出發，元太科技的發展也與電子紙產業深度捆綁， 只有把電子紙蛋糕做大，切蛋糕的人才能獲得更多的利潤。元太科技在近幾年一直致力于精進彩色技術和增加產能。

　　圖2：2018-2023年元太科技營業收入及毛利率統計

　　數據來源：元太科技年報

　　在彩色電子紙技術方面，元太科技于2022年推出鎖定零售餐廳場景的室內商用廣告牌 的EInk Gallery Plus(提升對比度)，適用于彩色電子書閱讀器 的E Ink Gallery 3(提升翻頁速度及分辨率);在2023年推出專為戶外廣告牌 設計的E Ink Kaleido 3 Outdoor(溫度區間由 0-50 ℃擴展為 -15-65℃，寬溫有了大幅的提升，但此寬溫指標在應用上仍存在區域限制， 具體參考文章：《戶外交通電子紙案例分析：海外參與度高于中國，寬溫指標發展決定區域潛力》。

　　在增加產能方面，元太科技在2021年啟動擴廠 計劃，準備增加6條產線(已完成4條)，為彩色電子紙價簽、電子書閱讀器及大型數字標牌等做產能儲備。 根據其2023年年報數據，其電子紙薄膜和顯示器的產能為69.1M，產量為32.7M，產能利用率僅為47.3%。

　　此外，元太科技曾公開提出通過降價來提高客戶導入彩色電子紙的意愿， 其認為50%的毛利率 是合理區間。參照2023年53%的毛利率，假定成本保持不變，毛利率從53%下降到50%的話，價格有6%的下降空間。

　　綜上，元太科技做了充足的彩色電子紙技術和產能儲備， 同時擁有以價換量的意愿， 這對于提升彩色電子紙熱度 都會起到積極作用。

　　三、彩色電子紙技術競爭趨于激烈

　　與黑白電子紙相比，彩色電子紙無疑具有更廣闊的市場空間，相應的也會吸引更多參與者的加入， 既有下游 依托彩色電子紙技術希望打造爆款產品的終端廠商， 也不缺少上游試圖取元太而代之的彩色電子紙技術開發商， 比如深耕膽固醇液晶技術（膽甾型液晶） 應用于彩色電子紙的虹彩光電。

　　虹彩光電于2012年成立，與日本富士通共同合作彩色電子紙技術開發， 2016年取得富士通彩色反射式膽甾相液晶顯示相關專利， 主要股東包含友達、冠捷科技、奇景光電等。2023年，虹彩光電開發出10"彩色電子紙， 同時13"及16"電子紙進入工程樣品階段，并首度點亮了28.5"大型彩色電子紙模組。2024年，虹彩光電展示27.6"戶外全彩廣告顯示屏， 工作溫度擴大至-20-70℃， 畫面更新速度不到2秒、 色彩呈現超過1600萬種。 相比于電泳技術，膽固醇液晶技術在色彩數量及更新速度方面具有一定的優勢。

　　圖3：膽甾型液晶顯示1,678萬色（左），電泳式彩色墨水屏呈現4,096色（右）

　　圖片來源：虹彩光電官網

　　在產業化方面，虹彩光電也是動作頻出，早在2022年就聯合富動科技開發彩色電子書閱讀器及全彩數字標牌， 計劃2023年量產，但由于合作的南京熊貓電子關閉液晶產線， 導致產品上市受阻，最新的公開消息是2024年Q1試產、Q2啟動量產； 此外，虹彩光電還攜手Apacer宇瞻， 授予其13.3"全彩電子紙面板的全球獨家銷售權，宇瞻研發設計了13.3"全彩電子紙數位廣告牌。

　　除了虹彩光電，其他有力競爭者還包括：奧翼電子， 采用微膠囊(納米化合物)電泳技術，已實現電子紙膜材量產；萊寶高科及無錫威峰， 聯合地方政府投資90億 建設微腔電子紙顯示器件(電漿顯示技術，同屬于電泳)項目，重點生產中大尺寸彩色電子紙， 計劃今年下半年開工，建設期為24個月;速博思， 提出「電子紙新正面」 方案，宣稱解決了畫面閃爍、殘影與色彩不夠鮮艷的問題，并降低成本;天馬， 今年6月份推出μ-Fluidink微墨流華反射式顯示技術。

　　上述競爭者對于彩色電子紙的不斷加碼，勢必會對現有的市場格局產生影響，也會加速整個電子紙產業的正向發展。

　　四、產業鏈將形成正向循環

　　回到文章開頭提到的電子紙成本和彩色電子紙技術， 我們認為可以持樂觀態度。

　　在成本方面： ①元太有降低彩色電子紙價格以刺激市場需求 的意愿，并做好了擴產準備； ②富動科技&虹彩光電、萊寶高科及無錫威峰等新進入者有望打破元太一家獨大的格局，推動膜材成本下探。

　　在彩色電子紙技術方面： ①元太面向電子書閱讀器、數字標牌等應用，持續進行對比度、清晰度、溫度范圍等技術精進； ②虹彩光電等推出的膽固醇液晶技術 在色彩、更新速度等方面，可以補足目前主流電泳技術在一些場景應用中的局限性，多路線差異化競爭促進技術革新。

　　綜上，伴隨著彩色電子紙技術發展， 會促進終端設備銷量提升， 下游需求的升溫又將推動大規模化生產， 從而攤平生產成本， 成本下探刺激更多產品形態、應用場景的開發， 最終形成整個產業鏈的正向循環。